Набиуллина: текущий рост экономики — лишь "разгонный блок" перед долгой стагнацией

Текущее ускорение годовой инфляции в России, которое по данным на 20 июля достигло 5,84% -6, является временным явлением. С таким утверждением выступила глава Банка России Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания совета директоров 24 июля. По её словам, регулятор сохраняет прежний взгляд на динамику показателя и не пересматривает оценку устойчивой инфляции, которая, несмотря на краткосрочные колебания, остаётся в диапазоне 4–5% -1-5-9. Этот тезис стал ключевым в коммуникации ЦБ, призванной отделить разовые ценовые шоки от фундаментальных трендов.

Основным драйвером недавнего всплеска цен, по оценке регулятора, стал топливный рынок. Значительный рост цен на бензин и дизельное топливо, который наблюдался в последние недели, оказал прямое влияние на инфляционные ожидания населения, которые в июле заметно выросли -5-9. Однако уже есть признаки стабилизации ситуации: по данным на конец июля, недельные темпы роста цен на топливо замедлились более чем втрое по сравнению с пиковыми значениями начала месяца, а правительству удалось стабилизировать обстановку на рынке -2. По мере нормализации ситуации на топливном рынке, как полагает Набиуллина, инфляционные ожидания граждан скорректируются вниз аналогично тому, как это произошло после краткосрочного всплеска, вызванного повышением НДС -5.

Что касается общей картины, то здесь картина выглядит неоднозначно. С одной стороны, наблюдается явное замедление недельного роста цен: за период с 21 по 27 июля инфляция составила всего 0,04% по сравнению с 0,17% неделей ранее. Основной сдерживающий вклад внесло сезонное удешевление плодоовощной продукции, в частности помидоров, огурцов и картофеля, а также снижение стоимости некоторых услуг, включая поездки на Черноморское побережье -2-10. С другой стороны, годовая инфляция продолжает разгоняться, достигнув 5,84% -6. В Минэкономразвития связывают это прежде всего с эффектом низкой базы прошлого года, когда в аналогичный период цены снижались, что искажает сравнительную динамику -2. Кроме того, сохраняется давление со стороны других групп товаров: сахар подорожал на 2%, куриное мясо — на 1,85%, а непродовольственные товары продолжают дорожать -2-10.

В этой связи важной новостью стало решение Банка России 24 июля снизить ключевую ставку до 14% -1-5. Это первый шаг к смягчению денежно-кредитной политики, которая, как признают и в ЦБ, и в Минэкономразвития, остаётся жёсткой -3-11. При этом Набиуллина подчеркнула, что процесс смягчения будет более плавным, чем предполагалось ранее, с учётом повышенных инфляционных ожиданий и стимулирующего характера бюджета. Прогноз средней ключевой ставки на 2026 год повышен до 14,5–14,6%, а на 2027 год — до 10,5–12,5% -1. Глава ЦБ дала понять, что полностью исключать возможность повышения ставки в будущем нельзя, если этого потребуют условия для возвращения инфляции к целевым 4% -9. По оценкам самого регулятора, текущей жесткости денежно-кредитных условий достаточно для того, чтобы инфляция начала замедляться, и политика последних полутора лет уже принесла результаты, снизив устойчивую инфляцию с двузначных значений -12. Однако сроки возвращения к цели 4% отодвигаются: ряд аналитиков прогнозируют достижение этого уровня только к 2029 году -6.

Таким образом, текущая ситуация характеризуется расхождением краткосрочных и среднесрочных трендов. В краткосрочной перспективе сезонные факторы и стабилизация топливного рынка создают предпосылки для замедления роста цен, что уже отразилось на недельной статистике. Однако в годовом выражении эффект низкой базы и сохраняющееся ценовое давление в отдельных сегментах продолжают разгонять инфляцию. Банк России делает ставку на то, что эти всплески носят временный характер и не меняют фундаментальную траекторию устойчивой инфляции, которая должна остаться в целевом коридоре. Дальнейшая динамика будет зависеть от скорости стабилизации топливного рынка, сезонного снижения цен на овощи и реакции инфляционных ожиданий, а также от осторожности регулятора в процессе смягчения денежно-кредитной политики -2-9.